国债期货中线仍处于多头市道

时间:2014-5-31 9:33:15 　　5月仍面临财税集中清缴，市场利率有季节性上行的特点，一些机构认为5月市场面临一定调整压力。恰恰就在4月末5月初，债券期现价格经历一波较为明显的上涨。5月上旬，10年国债收益率迅速从4.3%降到4.1%左右；当时国债期货主力合约TF1406连涨五日。

5月下旬，市场围绕年中流动性的讨论开始升温，有机构建议转向防守反击，暂时观望。这一次，多头行情再次长春市癫痫科*医院显现出超乎预期的韧性。近期债市风向标10年国开金融债收益率下行接近20bp，并跌穿5%的心理位置；国债期货主力合约攀上上市以来高位。

原因何在？渤海银行债券交易员蔡年华认为，关键还是流动性和货币政策预期。“流动性造牛，政策预期造势。”他认为，这不仅可解释5月市场超预期表现，对今年以来债券市场数轮上涨行情同样适用。

这一看法不无道理。5月伊始，市场对行情的疑虑就来源于流动性，然而事实证明，5月银行体系流动性持续稳定偏松，明显好于预期。5月初，货币市场利率从4月底位置大幅回落。再看5月下旬，缴税冲击转瞬即逝，月底资金面依旧风平浪静，表明市场流动性预期已出现显著改善。

谨防节前欢喜节后忧

“30日尾盘，国债期货拉高，从老年癫痫病的早期症状多头连续加仓看，多方有赌周末出政策的意味。”南华期货分析师徐晨曦认为。

蔡年华说，从“势”上看，宽松预期形成，偏暖大势已定。分析人士认为，当前经济形势、外源性流动性环境，决定了货币政策不会过于紧张，即便货币政策不出现大的放松，稳增长、降融资成本需稳定偏松的流动性环境支持，这决定今年的市场资金面不会太紧张，流动性的稳定性会明显增强，有利于债券期现市场走出偏暖行情。至于货币政策，年初以来，市场围绕货币政策讨论反复发酵，但讨论话题早已从“是否放松”转向“如何放松”，货币政策“不紧”已是事实。从总体看，政策环境依旧对债市有利。蔡年华认为，除非经济出现显著回暖，否则未来一个月维持多头行情的问题不大。

“趋势固然重要，对操作节奏的把握也非常关键。”有期货交易员认为，在目前行情中宜维持多头思路，但不宜过分追多。当前多头主要依赖的就是降准预期，但从年初以来决策层调控思路看，过于乐观的政策憧憬有癫痫患者不能吃什么扑空的风险。至少从目前看，货币政策仍坚持“总量稳定、结构优化”的取向，结构式、渐进式放松使多头行情可能不会一帆风顺。“节日期间有制造业PMI数据公布，若数据明显好于预期，月底加仓的多头或许会‘节前欢喜节后忧’。”

上海证券分析师谢守方表示，由于近期国债期货表现一定程度上超出现券，期债很便宜可交割券隐含回购利率超过5%，高于货币市场基准利率，表明期价脑外伤癫痫已略显高估，未来需关注现券行情能否跟上。